今晚，沃什时代首份非农出炉，世界杯或营造就业"虚火"

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美联储新任主席Kevin Warsh上任后，首份非农就业报告将于北京时间今晚（7月2日）发布。市场普遍预期就业增长将显著放缓，但世界杯赛事可能在一定程度上虚增就业数据，从而掩盖劳动力市场实际降温的信号。

道琼斯共识预测显示，6月份非农就业人数预计增加11.3万，远低于5月份的17.2万；失业率预计维持在4.3%不变。

然而，高盛的经济学家Ronnie Walker和Jessica Rindels分析指出，FIFA世界杯可能为6月份的非农就业报告贡献约4万个临时岗位，这些岗位主要集中在休闲酒店、专业商业服务以及贸易运输等领域。因此，高盛将整体预测上调至14万。这意味着，排除世界杯效应的影响后，劳动力市场的真实表现可能比表面数据更为疲软。

这份报告的政策意义不容忽视。

Warsh在6月17日首次新闻发布会上强调，2%的通胀目标是其施政的重中之重，并将当前的劳动力市场描述为“稳健甚至有所改善”。

美银证券和巴克莱均认为，一份符合预期或表现强劲的报告将支持美联储在7月份维持利率不变，并为后续的加息奠定基础；目前货币市场预计9月份加息的可能性约为80%，而10月份已完全消化一次25个基点的加息。

世界杯效应：数据中的水分

高盛援引小企业薪资服务商Homebase的私人数据指出，11个世界杯举办城市的就业同比降幅仅为1.2%，而其他城市的降幅则达到3.5%；其中，酒店业的招聘人数同比上涨了9.5%，明显显示出赛事带来的拉动效应。

高盛据此估计，世界杯可能为6月份的非农就业报告贡献约4万个岗位，并将其整体预测值设定为14万，高于市场普遍预期的11.3万。此外，高盛还提到，历史数据显示6月份非农初值存在上修倾向，但过去四年中，这些初值在后续修正中均被下调，这为解读本次数据提供了重要参考。

另一方面，5月份的就业数据受益于地方政府招聘的大幅增加，分析人士预计这一因素在6月份不会重现，从而构成下行风险。巴克莱预测6月份非农就业人数仅增加10万，显著低于市场共识。他们还指出，若不考虑修正因素，第二季度三个月的平均增幅仍将在15万左右，远高于第一季度的7.3万。

劳动力市场降温信号趋于一致

多项领先指标均指向6月份就业增长速度放缓。ADP全国就业报告显示，6月份新增就业人数为9.8万，低于预期的11.8万和前值的12.2万；ADP首席经济学家表示，就业市场呈现“供需双重因素”——求职周期拉长，部分行业面临劳动力供应不足，综合效应是就业创造放缓。

在初请失业金人数方面，与劳工统计局（BLS）调查窗口重叠的当周人数为22.7万，高于5月份非农调查期的21万；续请失业金人数也从178.5万上升至182.1万。Pantheon Macroeconomics指出，初请和续请失业金人数自5月初以来呈上升趋势，这与非农就业增速放缓至盈亏平衡线以下的判断一致。值得注意的是，分析人士提示，Juneteenth节假日可能对当周数据产生干扰，且季节性调整可能尚未完全反映该假日效应。

标普全球6月份制造业PMI就业分项指数连续第二个月下滑，制造业的用工削减速度创下2020年疫情以来的最快纪录，若剔除疫情影响，则为2009年以来最急剧的收缩；服务业的就业仅小幅下降。消费者信心数据也印证了降温趋势：世邦魏理仕6月份的消费者信心调查显示，认为“工作难找”的受访者比例上升至22.5%，为2021年1月以来的最高水平；劳动力市场差值（认为“工作好找”减去认为“工作难找”）下降了2.6个百分点至+2.4。

沃什时代政策坐标：通胀优先，加息预期升温

6月17日，Warsh在其作为美联储新主席的首次新闻发布会上明确表示，官员们将劳动力市场评估为“稳健，甚至略有改善”，并将遏制通胀作为其领导下的核心任务。最新的经济预测将年底失业率预测从4.4%下调至4.3%。

美银证券在报告中指出，自去年年中以来，实际政策利率已宽松超过100个基点，而失业率的净变化几乎为零，这为美联储扭转去年75个基点的降息操作提供了依据。美银证券预计美联储将于9月份开始加息，并预测到2026年将累计加息三次；如果6月份的非农数据符合或强于预期，7月份的会议将成为一个“活跃的会议”，目前市场对7月份加息的定价约为33%。

巴克莱则认为，在非农就业增长持续高于圣路易斯联储估计的1.5万至1.8万的盈亏平衡线，且失业率几乎保持不变的背景下，居民调查和企业调查之间的分歧将继续存在。这种情况与7月份维持利率不变，同时政策委员会继续权衡收紧理由的情形相符。