七月伊始，香港股市正密切关注着一个名为中际旭创的企业。

这家已在A股市场市值突破1.2万亿元的光模块行业领军者，正积极推进其在香港的二次上市计划。据路透社报道，由于路演反响热烈，其募资目标已大幅上调至70亿美元，中际旭创最快有望于本月在香港挂牌交易，并可能成为继宁德时代之后，今年香港规模最大的首次公开募股（IPO）项目。

与此同时，新易盛和天孚通信也在赴港上市的征程中。这三家公司或许很快将齐聚香港IPO市场。

年度最大IPO：中际旭创赴港上市

中际旭创的发展历程堪称传奇。

故事始于两条并行线：1987年，草根企业家王伟修在山东龙口创立了中际装备，该公司于2012年登陆创业板，但长期受困于传统制造业的天花板。另一边，2008年，留美博士刘圣回国创立了苏州旭创，掌握着高端光模块技术，却面临巨大的资金瓶颈。

一个拥有核心技术和全球客户但缺乏资金，另一个拥有上市公司平台和成熟制造管理能力但增长乏力。在关键时刻，两位创始人达成一致，完成了一笔改变两家公司命运的并购。

这是一次教科书式的“蛇吞象”式并购。2017年，中际装备以28亿元人民币的价格收购苏州旭创，这一金额几乎是中际装备当时总资产的五倍。为了促成此次收购，王伟修甚至自掏腰包2.84亿元认购股份。合并后，上市公司更名为“中际旭创”，并以苏州旭创为核心，全面转向光模块业务。

最令人瞩目的是王伟修在此次并购后的彻底放权。并购当年，他便卸任总经理一职，将全部经营管理权交给了更年轻的刘圣。2023年，73岁的王伟修又将董事长职位交给了刘圣，后者正式出任董事长兼总裁，实现了由技术团队全面掌舵。这种胸襟实属难得。

此后，刘圣带领中际旭创业绩一路飙升。2024年以来，人工智能算力需求的爆发点燃了对高速光模块的需求，中际旭创的净利润已突破50亿元人民币，并预计在2025年达到100亿元人民币，同年11月即启动了H股发行的筹备工作。

今年第一季度，中际旭创实现营收195亿元人民币，同比增长192%；净利润为57.35亿元人民币，同比增长262%。单季盈利已超过2024年全年。如此迅猛的增长速度足以吸引投行的高度关注。

股价也随之飙升，过去一年，中际旭创的股价从每股66元人民币的低点一路攀升，最高触及每股1400元人民币以上，市值稳定在1.2万亿元人民币，创下了A股的历史纪录。

A股市场陡峭的上扬曲线令人目眩，投资者自然不愿错过H股的投资机会。

此前有外媒报道，中际旭创已于4月秘密向港交所提交上市申请。最初计划的募资规模约为50亿美元，但由于路演期间投资者兴趣异常浓厚，目标募资额被推高至70亿美元（约合540亿港元）。

若此番募资成功，中际旭创有望成为今年港股IPO的“募资王”，远超万亿市值公司宁德时代在港上市时410亿港元的募资规模。这再次印证了“光”产业的巨大潜力。

“易中天”齐聚港股IPO

“易中天”组合即将在港股市场汇聚。

受益于人工智能算力产业的蓬勃发展，“易中天”——中际旭创、新易盛、天孚通信三家公司股价集体暴涨，市值接连突破千亿、万亿人民币大关，成为A股市场上最耀眼的组合。资金用脚投票，疯狂抱团，上半年三家公司合计成交额近7万亿元人民币。

不约而同地，它们将目光投向了香港。继中际旭创之后，天孚通信于今年4月正式向港交所递交了上市申请。两个月后，新易盛也宣布公司正在筹划H股上市，以进一步增强其资本实力和国际影响力。

当前的香港IPO市场已趋于拥挤。

回顾上半年，香港交易所的敲钟仪式频繁举行，一天内出现5个IPO并不罕见。清科研究中心最新报告显示，上半年共有82家中国企业在港上市，同比增长110.3%；总融资金额约合人民币1633.24亿元，同比增长105.8%。

其中，“A+H”双重上市的活跃度显著提升，共有24家境内上市公司在香港主板挂牌，已超过2025年全年的19家；总融资规模达到956.51亿元人民币，占比近六成。

这意味着，赴港二次上市的A股大型企业，吸引了市场上绝大部分的资金。最直观的体现是，上半年港股募资额排名前三的公司——胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料，全部是采用“A+H”双重上市模式。

另一个显著变化是，人工智能大模型、算力芯片、机器人等成为香港新股市场的新焦点，取代了过去的消费、地产、金融等板块，并带来了惊人的暴涨行情：智谱在短短几个月内股价上涨超过20倍，市值突破1万亿港元；MiniMax股价也上涨超过5倍。

今年上半年，港股打新市场异常火爆。安永最新报告显示，港股新股首日平均回报率达到61%，首日破发率降至12%，创下近五年新低。最高时，打新一手可获利3.3万港元，新股公开认购倍数平均超过2490倍。那种“挤破头也要抢”的熟悉感觉，似乎又回来了。

分化加剧：强者愈强，弱者愈弱

在热闹非凡的同时，市场也呈现出极致的分化。

香港股市依然是大蓝筹的主场，少数头部公司获得了绝大部分的资金、关注度和流动性。即便是在牛市中，大部分上市公司仍面临着激烈的竞争。

资金流向清晰地反映了这一点。头部明星科技公司在路演时受到机构的追捧，募资规模不断扩大；而排名靠后的传统公司则逐渐被边缘化，面临认购不足、发行价一降再降，甚至临近上市时撤回IPO的窘境。

即便是A股市值超过600亿元人民币的安克创新，也未能幸免。本周，安克创新在香港上市，虽然有11家机构保驾护航，但开盘即跌破发行价，盘中一度下跌超过9%。此外，华健未来上市首日下跌56%，手回集团股价从8港元跌至3.35港元，铜师傅、优乐赛共享、龙丰集团上市首日收盘价均下跌超过40%。

“上市即巅峰”的案例也屡见不鲜。上半年港股IPO首日破发率虽然降至12%，但如果将时间拉长，超过半数的新股已跌破发行价。那些鲜为人知的公司，日均成交额不足百万港元，有的甚至多日零成交，陷入无人问津的境地。

冰火两重天在一个市场中同时上演，折射出当前香港IPO市场深刻的结构性分化：热门的更热门，冷门的更冷。

目前，香港的上市申请（包括保密递交）已超过500宗，处于历史高位。队伍浩浩荡荡，上市愿望溢于言表。

然而，IPO往往只是漫长征程的第一步。真正的考验在于限售股解禁、大量筹码释放的关键时刻，市场是否依然愿意关注并承接，才能判定公司是否真正“安全上岸”。

例子就在眼前。本周，“港股AGI第一股”云知声股价出现断崖式下跌，盘中最大跌幅一度接近50%。原因并不复杂——公司上市满一年，限售股解禁了。2019年后进入的投资者，普遍面临亏损。

类似的剧情仍在密集上演，更不用说7月和9月即将到来的近万亿港元规模的解禁潮。如果没有足够的基本面支撑，再动听的故事也难以抵挡真金白银的抛售压力。

有人欢喜，有人忧，市场的分水岭从未如此清晰。